Merkez Bankaları Faiz Patikasında Ayrışıyor

Küresel para politikasında uzun süredir aynı yönde ilerleyen merkez bankaları, 2026 yazında ilk kez belirgin biçimde ayrışmaya başladı. Fed'in temmuz toplantısında politika faizini sabit tutması ve enflasyonun hizmet tarafındaki yapışkanlığına vurgu yapması, piyasanın yıl sonu indirim beklentisini iki adımdan bir adıma çekti.

Buna karşılık Avrupa Merkez Bankası, büyümedeki zayıflamayı gerekçe göstererek eylül ayında 25 baz puanlık bir indirimin kapıda olduğunun sinyalini verdi. Euro Bölgesi'nde imalat PMI'nın altı aydır 50 eşiğinin altında kalması ve çekirdek enflasyonun %2,3'e gerilemesi, bu adımı büyük ölçüde fiyatlanmış hale getirdi.

“Faiz patikasındaki ayrışma, 2026'nın ikinci yarısında sermaye akımlarının yönünü belirleyecek tek başlık.”

Ayrışmanın ilk görünür sonucu kur cephesinde okunuyor. Dolar endeksi iki ayın zirvesine yükselirken EUR/USD paritesi 1,07 bandına doğru baskılandı. Faiz farkının dolar lehine açılması, kısa vadede güçlü dolar temasını yeniden masaya getiriyor.

Tahvil piyasasında ise tablo daha nüanslı. ABD 10 yıllık getirisi %4,18 civarında yatay seyrederken Alman 10 yıllığı %2,31'e geriledi. Aradaki makasın genişlemesi, küresel portföylerde tahvil ağırlığının Avrupa lehine yeniden dengelenmesine yol açabilir.

Gelişmekte olan piyasalar açısından kritik değişken, Fed'in ne kadar bekleyeceği. Güçlü dolar dönemleri tarihsel olarak bu ülkelerden çıkışı hızlandırsa da, bu kez fon akımları dört haftadır pozitif seyrediyor. Yüksek reel faiz sunan ülkelerin taşıma işlemleri (carry trade) açısından cazibesini koruması bu tabloyu destekliyor.

FinQuest değerlendirmesi: Ayrışma dönemleri tek yönlü pozisyonlanmayı cezalandırır. Portföyde döviz kompozisyonunu dengelemek, uzun vadeli tahvil riskini kademelendirmek ve nakit tamponunu korumak, önümüzdeki iki çeyrek için en makul çerçeveyi oluşturuyor. Yatırım tavsiyesi değildir.